一、业绩“跳水式”下滑合规的股票期货杠杆，盈利持续性存疑  

据招股书披露，德力佳2024年营收与净利润双双大幅下跌：  

营收37.15亿元，同比下滑16.36%；  

净利润5.34亿元，同比下降15.77%  

业绩恶化主因是核心产品价格暴跌：2024年风电主齿轮箱均价跌至23.4万元/MW，同比跌幅达21.32%。尽管毛利率暂稳于24.67%，但成本压力传导能力不足，叠加订单量萎缩(2024年末在手订单同比锐减54.54%)，未来盈利空间恐进一步承压。

二、客户高度集中，大股东“双重身份”引利益输送质疑

德力佳面临严重的客户依赖风险：  

前五大客户贡献超90%收入(2024年占比94.73%)，其中关联方三一重能既是第二大股东(持股28%)又是大客户。  

2022-2024年对三一重能销售额从3.81亿元激增至13亿元，占比飙升。同期，另一股东远景能源因自产齿轮箱导致采购额骤降，直接拖累公司业绩。  

上交所在问询中直指关联交易定价公允性及独立性问题。更令人费解的是，德力佳成立初期曾以1元对价受让三一重能旗下资产，异常交易背后的商业逻辑存疑。

三、研发投入垫底行业，技术竞争力薄弱

在风电设备技术迭代加速的背景下，德力佳研发投入严重不足：  

2024年研发费用率仅2.73%，不及行业平均水平(5.92%)的一半；  

研发投入金额1.01亿元，低于行业均值1.38亿元。  

核心技术团队被曝多人来自竞争对手南高齿，且3名高管同时在关联方三一重能、远景能源任职，进一步削弱技术独立性。

四、激进扩产暗藏风险，市场环境恶化雪上加霜  

公司拟募资18.81亿元新增1800台齿轮箱产能(占现有产能58%)，但行业环境已显著恶化：  

风电补贴退坡、风机价格战白热化，叠加2024年出货量下滑，产能消化能力存疑

上交所明确要求公司说明新增产能必要性及减值风险。业内人士指出，若行业需求未达预期，德力佳恐面临产能闲置与资产减值双重打击。

德力佳将于7月31日接受上市委审议，但其业绩变脸、关联交易透明度不足、技术短板及产能过剩风险合规的股票期货杠杆，已引发监管与投资者的高度警觉。

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